从ASco全球刷屏到上海新政，拆解医药投资的三大底层逻辑

一、事件驱动背后：一场蓄势五年的产业质变

截至2025年5月27日收盘，A股医药板块总市值较年初增长32%，其中君实生物、百济神州等创新药企年内涨幅超50%，片仔癀、同仁堂等中药老字号同步创历史新高。这波行情绝非偶然——自2020年集采常态化后，医药板块经历估值体系重构，真正具备全球竞争力与技术壁垒的企业正迎来价值重估。

数据显示，2025年q1公募基金医药持仓占比回升至12.3%，超配比例创三年新高。资金流向的背后，是两大标志性事件催化：5月30日召开的全球顶级肿瘤学术会议ASco年会上，中国药企入选71项核心研究，数量首次超越日本位列亚洲第一；同日《上海市嘉定区中医药三年计划》草案发布，提出打造\"中医药健康服务城市样板\"。

二、创新药：从\"license-in\"到\"license-out\"的范式革命

(1) ASco数据的战略价值

君实生物JS015在结直肠癌治疗中实现oRR（客观缓解率）100%的数据，不仅意味着中国首个dKK1靶点药物可能成为全球best-in-class，更揭示了国产创新药的商业化逻辑变迁——过去依赖海外授权引进（license-in）的模式，正在转向自主出海（license-out）。

2025年ASco的三大趋势值得关注：

靶点原创性突破：恒瑞医药的cd3\/pd-L1双抗、信达生物的claudin 18.2 Adc等7个全球首创新药进入2期临床

联合疗法突围：康方生物\"pd-1\/VEGF双抗+化疗\"方案将晚期胃癌患者中位生存期延长至22.1个月（对照组14.3个月）

国际化临床布局：百济神州替雷利珠单抗在欧盟获批食管癌适应症，首个实现\"中美欧三地上市\"的国产pd-1

(2) 下一阶段投资密钥

当前全球医药产业正经历\"供给创造需求\"的新周期：

技术代差红利：AI药物设计平台（如英矽智能ISm3412）、多特异性抗体（如康宁杰瑞KN046）等新技术缩短研发周期

支付端变革：美国cmS计划将中国创新药纳入联邦医保，首款国产Adc药物荣昌生物维迪西妥单抗在美定价达15万美元\/年

地缘政治避险：辉瑞、诺华等mNc巨头在华研发中心数量较2020年增长137%，中国成为跨国药企\"去风险化\"战略核心

三、中医药：政策叙事下的三大价值重估

上海嘉定区新政看似区域性文件，实则暗含国家对中医药的战略定位升级：

(1) 从\"治未病\"到\"治大病\"