一、数据神话：药企美妆的“虚假繁荣”

广药集团白云山的美妆业务正在缔造一场资本狂欢——2024年线上销售额21.29亿元，同比暴增394%，抖音平台贡献超87%营收。但剥开数据外壳，真相触目惊心：

贴牌代工产业链在当今的商业世界中并不罕见，而其中的一些现象却让人深思。以“白云山眼部精华油”为例，这款备受瞩目的产品实际上是由广州珍迪好公司生产的。同样，“壬二酸泥膜”也是出自梵珂生物之手。品牌方仅仅提供商标授权，对于产品的研发几乎没有投入。

这种贴牌代工的模式背后，隐藏着一种低价倾销的逻辑。在50-60元的定价带上，这些产品瞄准了五环外的40+女性群体。它们利用“药企光环+明星同款”的话术进行洗脑式营销，试图吸引消费者购买。然而，实际情况是，单店转化率不足2%，远低于行业平均的5%。

不仅如此，整个行业似乎都陷入了这种贴牌代工的漩涡。据统计，超过400家药企跨界进入美妆领域，其中90%选择了贴牌生产。这种现象导致了一系列问题，比如马应龙化妆品的净利润在短短5年内暴跌了82%，同仁堂美妆的销售额也遭遇了腰斩。

更令人担忧的是，这种贴牌代工模式还涉及到资本的谎言。药企的财报往往会将贴牌授权费用计入“主营业务收入”，从而制造出增长的假象。然而，这种做法实际上是在透支百年品牌的信誉，对企业的长期发展造成了潜在的威胁。

二、财务透析：为何宁卖牌子不造产品？

药企的“躺赚经济学”（以白云山为例）：

指标 数据（2020-2024年） 国际美妆巨头对比

销售费用 281亿元 欧莱雅：3.5%费率

研发费用 38.5亿元 雅诗兰黛：12亿刀

贴牌毛利率 85%-90% 自研产品：50%-70%

暴利诱惑：子公司广州创赢靠授权“白云山”“王老吉”商标年赚1.27亿，利润率是自研产品的3倍；

研发失血：中药企业研发费用率普遍低于3%，72家上市药企中45家年研发投入不足1亿；

资本短视：贴牌模式3个月可推新品，自研需2年+，且失败率超70%。

三、消费者觉醒：低价滤镜下的信任崩塌

市场反噬信号已经非常明显：质量投诉如火箭般飙升。在小红书上，与“白云山美妆”相关的笔记中，竟然有高达 32%的内容都提及了“无效”和“过敏”等问题，这无疑给该品牌带来了沉重的打击。代工品控成为了其难以言说的硬伤，直接影响了产品质量和消费者的使用体验。

与此同时，品牌价值也在不断被稀释。在淘宝上搜索“同仁堂美妆”，竟然会跳出 500 多家非授权店铺，这意味着这个百年老字号已经沦为了贴牌集散地，品牌形象受到严重损害。

更糟糕的是，复购率出现了悬崖式下跌。白云山美妆的用户半年复购率仅为 8%，而国际品牌的平均复购率则高达 35%。这一数据充分证明了该品牌所谓的“一次性收割”逻辑已经彻底破产，无法持续吸引消费者购买。